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最近「9月17~18日のFOMCで量的緩和縮小について協議」というニュースをよく聞きますが、どういうことかよくわかりません。

FOMC (Federal Open Market Committee)はアメリカの金融政策を決定する委員会です。2008年のリーマンショック以降、景気回復のため、FRB量的緩和と呼ばれる大規模な資金供給を行ってきました。今回のFOMCでその規模縮小が決まるのではないかと注目が集まっています。アメリカの金融政策の変更が世界経済に与える影響は大きいですからね。
FOMC後のバーナンキFRB議長の会見は、日本時間の9月19日(木)に予定されており、今後の経済の潮流を読むためにはぜひ注意したいところです。

世界経済に影響ですか・・・。私も投資信託や外貨預金を持っているので、他人事ではないですね。量的緩和の縮小は私にとってよいことなのでしょうか。今のうちに理解しておいた方がよさそうですね!量的緩和についてもう少し詳しく教えてください。

※Federal Reserve Board(連邦準備制度理事会)の略称で、アメリカの中央銀行に相当。実際の中央銀行業務はFRBの下に位置する12の地区連邦準備銀行で行われ、FRBは最高意思決定機関。なお、FOMCはFRBの7名の理事、5名の地区連銀総裁から構成される。

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それでは量的緩和について確認してみましょう。量的緩和は景気回復のために行われますが、景気が悪くなると、中央銀行はまず政策金利を引き下げます。金利が低くなれば企業も個人もお金が借りやすくなりますからね。

ただ、日本の金利は既にとても低いですし、最近は海外の金利も低いので引き下げの余地は限られるのではないですか。

そこで取られる次の手段が量的緩和(Quantitative Easing(略称:QE)です。量的緩和とは市場から国債等の資産を中央銀行が買入れ、資金を市場に供給するという手法です。

中央銀行が供給した資金が市場に流れ始めれば景気もよくなるということですね。
 

そうです。ここで重要となるのが市場に供給した資金の量です。国の経済規模に対して少額の資金供給では効果がありませんからね。

資金供給量はどうやって確認できるのですか。
 

国債等の資産を購入するとバランスシート(貸借対照表)に計上されますので、中央銀行のバランスシートの大きさをみることで確認できます。ただし、国の経済規模に対してどの程度の供給があったかを測った方が、より実態を把握できるでしょう。

2.量的緩和の効果とは?

アメリカの量的緩和はどの程度の規模だったのですか。また、量的緩和によってどんな効果があったのですか。

図①、②で確認してみましょう。まず、図①は名目GDP(国内総生産)に対する日米の中央銀行のバランスシートの大きさを比較したものです。量的緩和前の2008年8月末の数字を100として指数で示しています。図②についても同月末の数字を100として各資産価格の推移を指数で示しています。

【図①】日米の中央銀行のバランスシートの大きさと米2年金利の推移

【図②】株価と商品価格の推移

図①、②ともにBloombergのデータを基に三井住友信託銀行で作成

図①:「FRB継続」については月850億ドルの資産購入を継続した場合、「FRB縮小」に関しては2013/10~2014/6まで月450億ドル、2014/7以降は資産購入を停止した場合、「日銀予測」に関しては2013年末に220兆円、2014年末に290兆円までバランスシートを拡大した場合を想定して記載。

図②:新興国株価はMSCI EM(Emerging Markets) Index、商品価格はS&P GSCI Index、ダウ平均はダウ工業株30種平均を使用。

図①をみるとアメリカの資金供給が2008年以降急激に進んでいることがわかりますね。
 

そうですね。次に、図①に合わせて図②も確認してみましょう。アメリカの量的緩和によってダウ平均(アメリカの代表的な株価指数)が大きく上がっていることがわかります。

その他にも商品価格や新興国株価も上がっているようですね。
 

量的緩和により市場に供給された資金の一部は、アメリカ国内だけではなく、金や原油を始めとする商品へ向けられました。また商品価格の高騰、人口・経済成長率の高さを背景に新興国の株式にも多くの資金が投資されたことが背景にあります。

それに比べて日経平均株価は低迷していますね。2013年になってようやく上昇してるようですが。
 

2013年からは黒田日銀総裁による「異次元」な規模の量的緩和(図①の緑の破線部分)を始めとしたアベノミクスへの政策期待によって上昇しました。

日本にしてもアメリカにしても量的緩和の効果は相応に大きいものですね。
 

そうですね。株価や商品価格だけではなく、為替レートにも大きな影響があったんですよ。政策金利の引き下げに加えて、量的緩和によってドルの中長期の金利も大きく下がりました(図①)。それまでは日本の金利よりもアメリカの金利が高いことを背景に、円を売ってドルを買い、ドル資金で運用する「円キャリートレード」と呼ばれる運用が広く行われ、その結果為替は円安水準で推移していました。しかし、金利差が縮小するに伴い、「円キャリートレード」が解消され始め、円高へとシフトしていきました(図③)。

つまり、アメリカの量的緩和によって、円高になったのですね。
 

そうです。ただし、2013年以降は反対に日本が大規模な量的緩和を発表したことで円安へと推移してきています。

【図③】日米金利差と米ドル円の為替レートの推移

Bloombergのデータを基に三井住友信託銀行で作成

3.次回のFOMCは要注目

量的緩和は資産価格のみならず為替にも大きな影響を与えたのですね。経済を動かす重大な要因であることがよくわかりました。

その量的緩和の規模を縮小させるかどうかが9月17~18日にFOMCで話し合われることとなっています。

世界中が注目しているわけですね。
 

アメリカの量的緩和の縮小は、リーマンショック以降の経済の大きな潮流の転換点となるかもしれません。FOMC後のバーナンキFRB議長の会見は、日本時間の9月19日(木)3:30です。私たちも注目してみましょう。

※本資料は、作成時点(2013年9月2日現在)で入手可能なデータにもとづき当社が執筆したものであり、将来の見通しおよび正確性、完全性を保証するものではありません。最新のデータについては、営業員にお尋ねください。

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